来源：经济观察报
经济观察报记者杜涛7月7日，李响在电话里诉说着他对PPP模式的悲观以及对专项债的厌烦。从*府跳出来的李响在经历了四年PPP业务和一年多的专项债业务后，又转回迷茫的时刻。
李响告诉经济观察报，若是没有大的变化，才兴起六年的PPP即将步入老年，而在李响眼中，专项债可能只是一个临时的措施，比起PPP，专项债有更多的问题，比如透明度的问题，额度的问题，最大的是问题是一堆有问题的项目申请了专项债，这会形成一堆的烂尾项目。
压垮李响对PPP的最后一点信心的是江苏财*厅出台的文件。7月7日晚上江苏财*厅公布了《关于进一步提高*府和社会资本合作（PPP）项目第三方服务机构工作质量的意见》。在李响看来，这意味着在PPP的这个产业链上，每个人都只能做一块，时间也拉长了，而且意味着PPP市场更加缩小了。
李响说：“许多PPP相关规范的文件，都已经到了废止的时间，主管部门不想着赶紧出台各种规章制度补充，却折腾其他的。”
虽然PPP的市场在这几年逐步萎缩，但是国家大力推动的专项债，又给了李响赚钱的机会。但在李响心理，这个钱赚的有些心虚：“PPP还有许多规章可参照，专项债呢，不能写一句项目依据某某会议，某某讲话吧。”
李响认为，PPP市场萎缩，专项债又只是一时，未来*府投融资的模式主流将会是什么，目前依然看不清楚。
专项债问题多多？
专项债的问题，已经被多为从事其相关行业的人士吐槽过。
张良是一位多年从事*府投融资和基础设施投资业务的专业人士，年张良开始做专项债项目的相关业务。在他看来，专项债没什么技术含量，主要是帮地方*府做“一案两书”，一案是资金自求平衡方案。两书是根据资金平衡方案，计所出的财务意见书和律所出的法律意见书。“说到底，专项债是财*兜底，哪里需要什么一案两书。购买专项债的金融机构看中的是*府信用兜底。”张良告诉记者，就算项目收益不能平衡，也要做平衡了，不然怎么过专家会，怎么发债。
根据年财*印发的《地方*府专项债务预算管理办法》，要求专项债务本金通过对应的*府性基金收入、专项收入、发行专项债券等偿还。专项债务利息通过对应的*府性基金收入、专项收入偿还，不得通过发行专项债券偿还。
年两会*府工作报告中提出年专项债券额度为3.75万亿元，其实用在项目中的资金还不止专项债的资金，还有特别国债的1万亿元。
*府的投资来了，李响、张良们的赚钱机会也来了。
9日，李响告诉记者，在专项债在今年刚刚开始申报的时候，他所在的省级主管部门门口经常站着一堆人，这堆人就是帮地方*府申请专项债的。“这些掮客帮地方*府运作项目，比如帮地方*府做大项目包，项目也需要10个亿的资金，专项债不能全额匹配，他们就会帮地方*府将项目包做大到20亿，这样批下来10个亿正好做项目。而地方*府的代价就是要把项目工程的一部分分给这些人。”
张良也告诉记者，因为专项债的项目不能全部用专项债发行，最高匹配到80%，所以地方*府为了减少自己的支出，就会故意做大项目总投资额度。例如，某项目总投资原本10亿元，项目现金流能够支撑的投融资规模为8亿元，而在可研阶段虚高总投资到12亿元，再将项目现金流能够支撑的投融资规模虚高至10亿元，这样即便没有*府的配套资金，或专项债的额度不到预期，项目也有可能可以获取足额投资。
李响提供了一个案例，在中部某地的一个项目，项目总投资接近20亿元，专项债额度占了60%，当地财*局也出具了承诺函，就是专项债发行一部分，地方*府承诺将剩余的部分配齐。“没想到的是，地方*府‘耍赖了’，虽然出具了承诺函，但是现在地方财力这么紧张，没有资金呀，怎么匹配？”
在专项债的业务中，“讲故事”是一个重要的环节。张良介绍，“讲故事”就是告诉投资者，专项债项目通过项目收益可以予以平衡，但一些项目包装的收益和项目没有关系，比如，要做一个专项债项目，其收益来自其他地方的一块土地。
“其实购买专项债的金融机构，看到的是财*兜底，他们哪