近日，前期持续火热的债券市场遭遇回调，30年国债期货自年内高点回撤明显，10年国债期货、5年国债期货、2年国债期货也均有不同程度回调。
对于近期债市市场调整的原因，多家机构认为，由于本轮超长债利率下行速度偏快，市场预期过于一致，盈利的机构有止盈诉求，再加上稳增长政策仍在持续出台，1万亿特别国债发行超出市场预期，债券出现了阶段性调整。
不过，在降息周期中，机构认为，债券市场调整的空间有限，但需要对于久期灵活把握，出现显著调整的信号，需要及时降低久期及杠杆。
多因素支撑债券走强
年以来，债券市场整体延续年以来强势表现持续走牛，近期受多个因素影响出现调整。
对于今年债券市场继续走牛的原因，博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵认为，今年以来，债券市场保持强势的底色未改，主要是目前经济基本面仍在弱修复过程中，高频数据仍在盘整，市场尚未观测到较大风险，叠加货币政策较为稳健，资金较为宽松的格局延续，债券供给收缩，市场维持资产荒的情况，这些宏观因素确认了债券偏强的基调，另一方面，年后资金回流，市场“钱多”效应显著，资金进入债市较多，供需格局的矛盾进一步强化，市场一致性较强，从而推动收益率的持续下行。
在利率下行的背景下，长端利率债表现尤为突出。张李陵认为，其主要逻辑在于曲线平坦化及市场交易的一致性。首先是曲线的平坦化，一方面目前美联储在通胀没有得到明显控制的情况下，没有降息动作，短端美债利率持续较高，中美利差显著，为了维持汇率稳定，央行更偏向于稳健的货币政策，从而短端资金利率水平缺少进一步下行的空间，但针对长端利率对应的是基本面增长预期，在从原有的粗放式增长模式切换为高质量发展的过程中，长端利率水平逐步下台阶的预期较为一致，叠加股市的表现相对较弱，市场风险偏好较低，利好长端利率，二者结合下就使得曲线平坦化的逻辑较为通畅。
他表示，信用债供给收缩，资产荒格局显著，票息资产较难获取，更重要的是，在票息偏少的情况下，市场一致选择了通过久期来获取超额收益的策略，资金同质化较强，集中在长端利率，持续压降期限利差，从而使得长端利率表现突出。
中欧基金的观点称，债券市场的走牛，一方面与经济环境有关联，今年以来，已公布的基本面数据总体还不算特别强；另一方面，在跨年、春节的关键时点上，资金面显得合理充裕。特别是年后回来，2月20日的大幅度降准，释放流动性约1万亿元，也说明货币政策稳健偏松基调未变，未来MLF利率依然有较强的调降预期。充裕的流动性是债市走牛的基础。
再者，从个人投资者需求侧来说，年前持续下跌的股市影响了大家的风险偏好，不少资金都从权益市场流到债券市场，从机构需求侧来说，则是与“资产荒”有一定的关系。在不断降息、地方化债导致高息城投债日趋消失的趋势背景下，导致了配置类机构在跨年之际大手笔配置收益较高的长久期资产。
债市交易较为拥挤
不过，由于市场预期过于一致，再加上稳增长政策仍在持续出台，债券市场出现阶段性调整。
华泰证券研究认为，一是，地产高频有所回暖，上海、深圳二手房成交现“小阳春”，北京二手房成交回暖。二是，一系列消息影响，如昨日消息称保险卖出20年和30年国债，市场计划新发的30年国债ETF或暂停等，对债市情绪有不利影响。三是，超长国债已经过度拥挤且交易型机构占比较高，利率调整引发机构卖出，进一步造成更大调整，形成反馈循环。张李陵也表示，债市目前交易较为拥挤，有一定调整风险，但短期来看，钱多的逻辑仍在，整体胜率仍可，但赔率不高，后续主要的风险在于基本面在盘整之后，如果高频数据上行，地产板块有显著的预期修复，整体基本面有显著的上行预期，风险偏好修复，股债性价比扭转之际对于债券会形成一定压力，带来收益的阶段性上行。操作上，密切