“之前有个地方发了城投债，私募机构帮忙代持，然后找到了我们业务部门，希望我们成立信托计划去接这部分债，但最后我们否掉了这个业务，才知道市场上有很多这类业务，尤其以私募基金为多。”某大型信托公司风控部人士坦言。
21世纪经济报道记者了解到，市场上通过二级策略投资高收益城投债的机构不少，这类操作主要通过投研获取收益。但与此同时，一些私募基金募集资金后在二级市场认购特定城投债，这类行为存在合规嫌疑，且有一定风险：一是可能涉嫌不正当交易，二是可能存在流动性和信用风险，三是涉嫌公开募集资金。
认购特定城投债
记者获得的某私募产品信息显示，该产品于今年5月初开始推介，拟认购华东省份某区县AA主体发行的一只城投债，业绩计提基准为年化8%。该只债券于年9月发行，规模约6亿元，至目前已在市场上存续了8个月。“是先锁定了债券及额度，然后再开放募集资金。”相关产品人士表示。
类似的产品不少。比如近期某机构推介的一款债券定向投资私募基金，该产品规模预计为万元，拟投资华北地区某区县AA城投发行的私募城投债，业绩基准也是年化8%。
该产品拟投资标的债券于年11月发行，规模为5亿。如果上述定向投资私募基金成功发行，其单只产品的持有规模将达到该只债券总规模的10%。这只标的债券期限结构为3+2年，即投资者有权在第3年将其持有的债券回售给发行人。
此外，这类产品投资标的不止单只城投债，还有多只特定城投债、特定区域城投债，但相关债券均是已发行的城投债，发行主体评级也较低，大多为AA，少量为AA+。从投资的券种来看，主要是私募债，包括公司债私募品种及定向融资工具PPN。
这类产品出现背后是*信产品的“非标转标”。“从年开始，非标类的城投产品，不论是私募基金，还是信托、定融、租赁，未兑付、延期的比比皆是，但是城投债还维持着刚兑，因此我们也开始非标转标了。”西部省份某私募公司业务总监表示。
在推介相关产品时，相关方面将城投信仰作为优势之一，如城投债全市场无一例未兑付记录，安全性远高于非标类产品；产品风险低、安全系数高，从第一只城投债发行至今无实性违约等。
“高收益债这几个字被这类策略弄得名声很差。”北方地区一家私募高管直言，“通过二级相关策略正常投资城投债获取高收益的机构有不少，但都不会购买指定的城投债。”
他提供的一款私募基金产品显示，该产品拟投资于国内交易所上市的债券、可转债、发行上市的股票等等，产品投资标的以高收益债为主，主要包括折价城投债、产业债。
据记者了解，这类高收益债策略有多种，比如价值投资策略。选择配置一些被传统金融机构“歧视”的短久期债券，凭借不断的到期兑付和交易，来获取打底收益。再如事件冲击策略，在特殊事件的驱动下，债券价格可能会经历先跌后涨的过程。
三类风险引