年开年以来,随着权益市场的持续回暖,可转债市场也迎来了“春季躁动”行情,主要指数日均成交额超亿元,可转债基金产品年初以来收益也悉数“回血”,且领涨债基产品。
多位业内人士对此表示,年初以来股市反弹上涨是带动可转债市场上行的主要原因。当前,由于流动性维持偏宽松局面,权益市场环境偏正面,预期年内转债市场机会将大于风险,且上涨行情或将延续。
可转债基金领涨债基
开年以来,可转债市场持续回暖。
截至1月13日收盘,中证转债指数报.70点,年初以来涨幅达2.30%,日均成交额超亿元。从万得转债行业指数来看,期内各板块也普遍上涨。其中,可转债医疗保健指数涨幅3.70%,可转债材料指数涨幅3.36%,可转债能源指数涨幅2.95%,可转债日常消费品指数涨幅2.09%。
可转债基金方面,Wind数据显示,去年整体表现欠佳、平均收益-18%的可转债基金,开年以来悉数“回血”。截至1月13日,今年可转债基金平均收益率为3.39%,且债基产品业绩前十里6只为可转债基金。其中,平安可转债以6.19%的区间收益领涨债基,此外,中欧可转债、博时转债增强收益分别达5.02%、4.33%。
对于开年以来转债市场持续回暖,中欧基金基金经理彭震威表示主要受两方面因素推动。一方面,股市年初以来反弹,尤其是电力设备新能源、有色、汽车及零部件等板块领涨,恰好这些行业对应的转债标的较多,拉动转债整体平价上行。另一方面则是受转债估值修复驱动,去年四季度受债市调整及理财赎回造成的负债端冲击,导致转债估值短时间内迅速压缩,8月中下旬至年末百元溢价率调整超过13%,调整时间和幅度均处于历史较高水平。年末随着债市利率企稳和理财赎回冲击逐步缓解,转债估值开始同步修复。
汇成基金研究中心也认为,在疫情防控*策逐步优化、地产*策边际变化以及稳增长诉求更加明确的催化下,权益市场迎来反弹,正股价格上涨的带动作用是此轮可转债市场上行的主要原因。“1月1日至11日,与可转债市场走势相近的中证和国证指数分别上涨3.27%和3.34%,涨幅略大于中证转债指数。”
“从转债结构来看,平衡型转债和偏股型转债加权平均涨跌幅为2.38%和3.04%,而偏债型转债加权平均涨跌幅仅为0.75%,故此轮上涨行情更多由受益于股票市场的高弹性转债上涨驱动。”汇成基金表示,此外,从可转债平价的角度来看,去年12月末可转债按规模加权的平底溢价率为-13.93%,截至今年1月11日为-12.15%,上升了1.78个百分点,上升幅度与中证转债指数上涨幅度1.97%基本相当,平价相对债底价格的上涨推动转债价格回升。
博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨表示,首先,去年底可转债市场受到银行理财赎回影响出现超预期的持续调整,包括调整时长和幅度。开年后银行理财赎回已有明显缓解,可转债卖出压力减轻,超调得到一定修复;其次,元旦后股票市场出现持续上涨行情,投资者信心提升,由于可转债表现主要受正股影响,正股上涨及其预期转好推动可转债回暖。
上涨行情或将延续
受权益市场持续震荡影响,年的转债市场表现可谓一波三折。那么,开年以来的这波“春季躁动”行情是否能延续?拉长时间来看,今年的转债市场将走出怎样的行情?应注意哪些可能的风险?
对此,博时基金邓欣雨表示,当前处于*策预期友好和业绩真空期,且投资者对后续基本面预期转好,同时流动性维持偏宽松局面,权益市场环境偏正面,预期转债市场机会大于风险,目前上涨行情得以延续的概率偏大。“年国内经济温和复苏应是主基调,企业盈利迎来底部反转,投资者信心增强,股市估值也有望提升,预期股市全年大概率取得一定正收益。”邓欣雨分析,股票市场的回暖决定转债市场的大方向,可适度提高可转债配置,只是可转债估值处于中等偏高水平,这一定程度上会影响可转债的收益空间,投资上仍需做好结构选择和交易。风险方面则在于国内经济复苏不及预期。
中欧基金彭震威表示,历史复盘来看,转债估值每次受债市冲击剧烈压缩往往带来一波上行反弹机会,“综合过去几轮经验,我们认为估值端的修复仍然处于过程中,当前转债溢价率仍然处于过去两年中枢左右位置,仍然有配置价值。”
彭震威认为,今年的转债市场整体环境优于去年,一方面股市机会突出,不论是估值还是盈利修复预期都有基本面支撑;另一方面转债估值泡沫化的情况有所缓解,叠加股市赚钱效应逐步凸显,对于投资者的吸引力将有所提升。年初以来指数虽然有所反弹,但成交量和股市类似,并未明显放大。不过节后随着复工复产旺季到来,市场情绪和增量资金入场或将利于行情的继续。
“当前最大的不确定性还是疫情反复的风险,对股市和风险偏好可能导致的冲击。”彭震威直言,后续转债市场仍存在较好的投资机会,核心理由是资金驱动,“转债的股性是大部分保险、银行等增强收益的主要来源之一,如果股市向好,我们对于资金流入持乐观态度。”
汇成基金分析,首先,分类别来看,可转债可以分为偏债型转债、平衡型转债和偏股型转债。其中,偏债型转债的估值主要跟随长期利率的走势,年预计经济从底部逐渐修复,货币*策收敛,长期利率向上调整,对偏债型转债的价格造成一定压力。而平衡型转债和偏股型转债的股性相对较强,长端利率、对权益市场表现的预期和资金供需等因素都会影响正股的估值。年在经济基本面好转,*策逐步加码的催化下,股市向好的确定性较高,对此类转债价格的支撑作用较强。
其次,分阶段来看,一季度在股票市场“春季躁动”的行情下,转债市场情绪将进一步提振,预计可以走出较好的趋势;二季度到三季度伴随着板块轮动和业绩逐步兑现,预计转债市场处于震荡走势;四季度倾向于*策加码促成经济目标的达成,转债市场有望进一步冲高。
“尽管年转债受益于股票市场走强,有望走出震荡向上的行情,但不能忽视债券市场对转债的影响。”汇成基金表示,年理财赎回压力的释放周期可能尚未结束,叠加转债估值仍处于高位,在利率再次向上的拐点处,转债或面临阶段性的压力。
本文源自:中国基金报
作者:张玲