一则民事判决书，将百亿级私募映雪投资再度拉回到公众视野。
近日，北京金融法院发布的民事判决书显示，长安基金旗下一专户产品买入持有“16新华03”，不过在债券到期后，未能拿回本金，于是长安基金将新华联控股有限公司（下称“新华联”）诉至法院。
值得注意的是，案件中专户产品的投资顾问为映雪投资。资料显示，映雪投资虽是百亿级债券类私募，但风控似乎“漏洞百出”，不仅前不久旗下子公司受到监管处罚，产品还频频“踩雷”。
据悉，作为长安基金公司的投资顾问，映雪投资就案涉资金在债委会申报了债权，承诺不采取诉讼等措施，与“队友”长安基金态度截然相反，这究竟是怎么回事？
投顾承诺不诉讼通道方反而“不愿意”
对于到期未兑付的债券，投资顾问承诺不诉讼，本是“队友”的基金公司却提起诉讼，令人颇感意外。
近日，北京金融法院发布的一则民事判决书显示，年12月21日，长安国际信托股份有限公司（以下简称长安信托公司）与铁岭银行股份有限公司（以下简称铁岭银行）签订《长安信托——稳健64号（映雪铁岭如意）单一资金信托计划信托合同》（以下简称《信托合同》），长安信托公司受铁岭银行的委托，成立案涉信托计划，信托计划投资对象为长安基金公司发行的“长安映雪铁岭如意投资组合”资管计划、货币基金或银行存款开展现金管理。
同日，长安基金公司与长安信托公司、上海浦东发展银行股份有限公司苏州分行（以下简称浦发银行苏州分行）签订了《（长安映雪铁岭如意投资组合）资产管理合同》（以下简称《资管合同》），成为铁岭银行该投资计划的资产管理人。
年4月26日，长安基金公司开始购买新华联公司发行的新华联控股有限公司年非公开发行公司债券（第三期）（以下简称16新华03），至今长安基金公司持有新华联公司面额万元的公司债券。
长安基金表示，债券到期后，新华联公司按约支付了利息，但没有兑付本金，而且至今未再支付利息，因此决定对新华联提起诉讼，要求其兑付债券本金和利息。
不过，新华联认为，上海某投资管理中心（有限合伙）（以下简称某投资中心）是长安基金公司及长安信托公司的投资顾问，且案涉业务均属于长安基金公司及长安信托公司的“通道类”业务。某投资中心是实际操盘方，是资金的实际管理人。某投资中心已经就案涉资金在债委会申报了债权，承诺不采取诉讼等措施，因此长安基金公司不应再起诉。
最终，法院判定，本案中的某投资中心作为长安基金公司的投资顾问，无论其是否加入债委会并作出何种意思表示，不影响债券持有人长安基金公司的诉讼资格。因此，长安基金公司有权提起本案诉讼，判决新华联公司向长安基金支付债券本金万元并支付资金占用损失。
“一般来说，基金公司确实可以用专户做通道业务，为私募机构发行私募产品，产品的客户和管理都是由私募进行沟通管理，基金公司只收取通道费。不过，像此次通道方提起诉讼，作为投资顾问的私募‘缺席’的情况，确实比较罕见，投资顾问和通道方显然也没做好沟通。”沪上一位私募人士坦言。
风控“漏洞百出”
值得注意的是，查询中国证券投资基金业协会可知，新华联提及的某投资中心正是映雪投资。
资料显示，映雪投资为百亿级私募，其灵*人物郑宇拥有近二十年的投资经验，曾任国盛证券自营部门负责人，在股票、债券、私募股权投资等领域均有丰富经验，投资业绩也一度非常亮眼。
不过，近年来，映雪投资频频暴露风险，不仅陆续踩雷西王集团、泰禾集团等信用债，导致部分产品成立多年依旧亏损，其子公司最近也遭监管点名。
三方平台数据显示，截至8月12日，映雪投资旗下部分产品成立多年来，收益仍为负数，回撤幅度超过27%，多只产品净值波动也很大。
另外，7月中旬，浙江证监局披露了两则处罚公告。公告显示，莱茵映雪（映雪投资子公司）私募基金业务中存在未完整留存投资运作决策过程性材料、未向投资者披露关联交易、重大事项未向证券基金业协会报告等问题。
郑宇作为公司董事、法定代表人和投研负责人，未谨慎勤勉履行相关职责与义务，对公司问题负有主要责任，浙江证监局决定对其采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
债券类私募如何少“踩雷”？
近年来，不少债券私募“踩雷”信用债，如何减小犯错的概率，并将“踩雷”对基金净值的影响降到最小，是摆在很多私募面前的必解题。
优美利投资总经理贺金龙认为，在选择标的层面，首先要在信评方面对宏观因素、*策因素如货币、财**策、流动性变化等进行研究；其次，对于品种本身隐含的评级多维度进行深度调研，评估其安全边际和折价空间，本着赚小钱积少成多的稳健债券思维去落实风控和信评。在组合层面，贺金龙表示，为了防止某一只债券违约造成净值大幅回调，可以在组合中尽可能避免信用资质下沉，因为往往下沉对于超额收益的性价比贡献不高，反而会影响到产品净值的夏普比率。
私募排排网财富管理合伙人姚旭升认为，在打破刚性兑付的背景下，发债主体风险自担，债券违约正成为常态化现象，因此，坚持分散投资的原则是降低踩雷对产品净值影响的有效方法。管理人需要严格控制持仓比例，避免过度集中投资，即使某支债券出现违约，其他债券产生的收益也可以覆盖一部分亏损减少回撤。另外，在债券违约后，管理人需积极参与违约处置，努力修复净值，帮助投资人挽回损失。
来源：上海证券报
审读：谭录岗