4月11日，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.76%，中国10年期国债收益率持平为2.75%，中美10年期国债利率出现年以来首次倒挂。这是一个标志性事件。
北大光华管理学院应用经济学系副教授唐遥接受《每日经济新闻》记者采访时指出，当前的局面是，美国处于一个快速加息的进程中，而中国市场上，呼吁*策上降准降息的声音较高。在国内经济形势较为复杂，新的下行压力加大的情形下，中国货币*策肯定是以内部需求为主，不会针对汇率有过多的操作。
中航证券首席经济学家董忠云接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期美联储鹰派信号不断，带动市场加息预期持续增强，美债收益率相应提升，而我国在稳增长压力下，市场对货币*策宽松抱有预期，长端利率稳中有降。
江海证券首席经济学家屈庆接受《每日经济新闻》记者采访时指出，此次中美10年期国债利率倒挂，但之前在短端已出现倒挂。倒挂本身说明，美国聚焦于抗通胀，我们中国尚受经济压力影响，货币*策节奏有所不同。
中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时指出，中美利差倒挂不一定导致人民币汇率贬值，国际收支的“经常账户”与“金融账户”是直接影响人民币汇率升贬值的主要渠道。
中美利率倒挂是短期现象
唐遥指出，自美联储3月议息以来，具有货币*策投票权的美联储高级官员对通货膨胀的态度纷纷变得更为强硬，其中立场最为“鹰派”的圣路易斯联储银行主席布拉德甚至认为，今年应该把货币*策利率提高到3%以上。
董忠云接受每经记者采访时指出，中美10年期利差倒挂反映了两国经济和货币*策周期差异在不断扩大。虽然目前人民币相对平稳，但近期股债均已出现资金外流，随着出口增速逐步下行，利差倒挂下人民币贬值压力预计也将逐步显现，在这种情况下，我国降准降息可行性和必要性仍存，但货币宽松空间和时间窗口均有限。
不过，目前人民币对美元的币值仍处于较高水平，唐遥告诉记者，在此情形下，人民币适度贬值，事实上有利于稳定中国出口，不过也要加强引导市场，避免出现恐慌性、非理性的过度贬值。
屈庆接受每经记者采访时分析，美国利率上升背景下，中美收益率曲线倒挂对我们来说，一定程度上面临压力，这种倒挂能够导致资金外流。但他强调，这种倒挂不会持续太久，最终中国利率仍将高于美国利率。
他解释，随着利率倒挂，人民币面临贬值，资金随之外流，这又促进中国利率上升，进而形成正向利差。
招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮团队分析，尽管宏观环境已有所不同，但本轮中美10年期国债利差维持倒挂的时间、幅度均应有限，这对限制负面影响的发酵来说是有利的。
该团队分析，对于美债来说，利率仍有上行空间，但考虑到美国通胀大概率将先升后落，预计美联储的货币*策收紧也将呈现“短平快”的节奏，因此，美债长端利率的上行将主要集中于上半年，下半年存在回落可能。
东方金诚首席宏观分析师王青团队预测，中美利差在未来1-2个月仍有进一步倒挂的可能性。但再往后看，美债方面，随着加息缩表靴子落地、经济下行压力显现，10年期美债利率或将于二季度末开始进入下行周期，而届时若国内疫情改善、稳增长*策发力，经济向好预期下，10年期中债利率仍有回升空间。因此，总体来看，未来1-2个月中美利差可能继续倒挂，但下半年有望“回正”。
资料图，图片来源：每日经济新闻刘国梅摄
今年财**策是稳增长主角
中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时分析，近期中美利差急速收缩，但人民币相对美元处于升值。
首先，“经常账户”顺差格局不受中美利差的影响。鉴于我国目前一系列稳外贸*策的落实和支撑，出口增速或许有所回落但绝对数值仍处于相对高位，加之全球疫情反复我国服务贸易逆差仍会持续缩减，则经常账户的顺差格局将会一定时间内保持。
其次，中美利差倒挂与“金融账户”的“直接投资”项和“其他投资”项的关联性不高。“直接投资”项变动体现了长期性资金的变动，“其他投资”项下的资金流动与中外利差变动的相关性较低，且无明显规律性。
再次，中美利差倒挂对“金融账户”的“证券投资”项资金流出有一定影响，但产生大幅度资本外逃的可能性不大。虽然近年外资持有中国债券不断上升，但外资持有国债占比较低，仅约为3%，难以对国内债券市场形成较大冲击。北向资金流出主要受资本市场恐慌指数的影响，并不必然与中美利差倒挂显著相关。
综上，常冉认为，人民币汇率的变动受中美利差影响相对有限，中美利差倒挂不一定导致人民币汇率贬值。
但他强调，俄乌局势动荡，投资者担忧国际制裁可能打击风险偏好，其负外溢效应可能对跨境资金流入形成一定程度的压制，海外货币*策不确定性较大，美联储可能一次性加息50bp，届时汇率可能短期承压。未来一段时期，受国内结售汇、国际地缘*治、海外央行货币*策等综合影响，不排除人民币汇率在阶段性波动中贬值。
东方金诚首席宏观分析师王青团队表示，退一步而言，即使中美利差倒挂会对人民币兑美元汇价形成阶段性贬值压力，这一压力也相对有限；必要时，监管层有充分的*策工具进行调控，包括重启逆周期调节因子、强化跨境资金流动宏观审慎监管等措施。今年只要人民币兑美元贬值幅度控制在5%左右，国内货币*策就有充分条件“以我为主”。
中航证券首席经济学家董忠云进一步向记者表示，财**策今年是稳增长的主角，疫情下稳市场主体需要财*进一步发力，基建投资也是稳增长的重要抓手，地方*府专项债发行前置有利于基建投资增速回升。此外，稳增长离不开稳地产，房地产*策调整也是后续的重要发力点。虽然因城施策下，多地已经放松地产调控*策，但3月以来居民购房、房企拿地仍然未见明显改善，预计后续地产调控可能在需求端（居民购房）和供给端（房企融资）进一步放开*策限制。
记者
张寿林编辑
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