来源：不周山的视野
下文有一份银行信托公司买债的文件，从这份文件中我们可以学习很多，哎：
1、大部分信托融资成本还是超过9%；
2、很多地方*府都偷偷定了融资成本不得超过8%的规定；
3、银保监会神秘文件对城投的伤害是巨大的，银行资金撤了不少：
4、发行人都在玩弄二级市场估值，很上道，是老手；
5、发行金额的30%或者20%被迫搞成存款是有证据的；
6、现在号称财务顾问费，资金占用费了，是融资成本的一部分；
7、综收费用一般给相关关联方不好查；
8、它自己知道要被重点审计；
9、周边区县都在这么搞；
10、票面利率是自己计算出来的，不是发行出来的。
*******投资（集团）有限公司
关于发行年度*******债券
相关事宜的请示
***人民*府：
为防范金融风险、维护公司信用，保障公司春节前资金需求，我司拟发行年度*******债券，现将相关事宜请示如下：
一、基本情况
经****府同意，我司在*******注册不超过25亿元*******债券融资工具，期限不超过5年，募集资金用于我司偿还有息债务，主承销商为**证券股份有限公司，承销费率0.29%/年，票面利率以实际发行利率为准。审计机构为****会计师事务所（审计费用3万元）；法律机构为******律师事务所（法律顾问费6万元）；信用评级机构为******信用评估有限公司（评级费用25万元，由我司支付给评级公司后从**证券承销费中扣收），交易所登记费用按规定缴纳，增信措施为***城投（集团）公司对该债券提供连带责任担保。该笔债券已于年4月13日取得*******《关于对*******投资（集团）有限公司*******债券挂牌转让无异议函》，目前正在做发行准备工作。
银保监发〔〕15号文出台后，信贷*策对融资平台明显收紧，根据目前的债券市场情况，***城投体系只能算作一户企业，致使融资规模单户集中度过高，剩余银行授信很少，低成本资金寻找困难。为维护公司信用，经公司反复研究，为缓解资金压力，公司拟于8-10月分三期发行16-22亿元*******债券，主要投资人为****、****、****及部分非银机构，潜在投资人为*****。根据与上述投资人洽谈结果及公司资金需求状况、公司债券二级市场估值等情况，并咨询公司合作券商，公司研究后形成了如下发行方案：
此轮债券发行规模16-22亿元，由于****投资期限为2年与其他投资人的3年不一致，****审批要求单独成立一期，因此本轮需分三期发行，按承销券商建议的票面利率6.9%，三期拉通测算本轮债券发行综合成本XIRR（包括票面利率、信托资金成本补差、银行存款回报、承销费、律师费、审计费、信用评级费、登记费等与该债券注册及发行相关的所有成本费用，下同）为8.73%，考虑到发行时间不确定、发行时市场价格可能出现波动、非银机构投资的不确定性等因素，建议将该轮债券三期债拉通的发行综合成本（XIRR）控制在9%以内。
第一期预计发行规模6亿元，期限3年，预计票面利率6.9%，意向投资人为****、非银机构，其中：****投资金额4亿元，投债总成本为8.8%/年（未考虑资金时间价值因素），要求以一次性支付信托公司资金占用费的方式完善其总成本与票面利率差额部分；非银机构目前约有2亿元（以实际投资为准）资金有投资意向。考虑资金时间价值因素测算的本期发行综合成本（XIRR）为不超过9%。该期的潜在投资人为*****，投资金额6亿，要求首年不低于30%存款回报，存续期间不低于20%存款回报，但其投资前提是在****府配合解决其在****4.69亿元贷款事宜基础上，是否能投资存在很大不确定性，若*****顺利投资，则该期的综合发行成本（XIRR）可下降至8.20%，规模可上调至12亿元。
第二期预计发行规模5亿元，期限3年，预计票面利率6.9%，意向投资人为****，投资规模5亿元，信托公司投债成本8.3%/年（未考虑资金时间价值因素），要求以一次性支付****投资有限公司（****指定的收款单位，与****均由******（集团）股份有限公司实际控股）财务顾问费的方式完善其总成本与票面利率差额部分，增信措施为以**对****有限公司应收账款7.29亿元质押，考虑资金时间价值因素测算的本期发行综合成本（XIRR）为不超过8.9%。
第三期预计发行规模5亿元，期限2年，预计票面利率6.9%，意向投资人为****，信托公司投债成本8%/年（未考虑资金时间价值因素），投资金额5亿元，要求以一次性支付信托公司财务顾问费的方式完善其总成本与票面利率差额部分，考虑资金时间价值因素测算的本期发行综合成本（XIRR）为不超过8.5%。
二、征求意见情况及对回复意见相关问题的说明
（一）各相关单位的回复意见
***财*局回复意见：建议我司与金融机构积极协商，尽量将综合成本控制在8%以内。鉴于当前融资形势严峻，同时为有效推进融资工作，建议报****府审定（详见附件2）。
***城投回复意见：一是建议我司与主承销商积极拓展省内外银行授信和非银机构，多渠道寻找债券投资者，尽量按照市场化原则发行该笔债券。二是建议我司会同主承销商充分评估由此可能给贵公司，乃至*****域内的后续债券发行带来的市场影响，以及后续的审计风险。三是建议我司结合资金需求情况，分期进行发行，首期发行尽量考虑先用*****和****债券投资作为基石投资人；建议我司会同主承销商与信托公司进一步磋商下调综合成本，此外，信托补差成本部分的支付应满足合规性的要求，并且建议不一次性支付，按照债券分期付息计划进行支付。（详见附件3）
***国资委回复意见：预计综合成本9%/年，超过控制成本8%/年，建议报****府审定，合理选择发行时间，尽量节省成本。（详见附件4）
（二）对回复意见相关问题的说明
发行成本事宜，各信托价格均为我司与各信托公司多次磋商后达成的价格，收到回复意见后我司再次协商了各信托公司，对方表示投债条件是已过会的成本无法下调、一次性支付财务顾问费或资金占用费的方式完善其总成本与票面利率差额部分也改变不了。
关于信托补差的后续的审计风险问题，我司咨询了合作金融机构，结合目前信贷*策、市场价格、我***融资结构等情况，分析如下：一是现信托公司与平台公司融资合作主要是非标融资（市场价格在9.5%以上，受制于压降规模与15号文规定，大部分信托公司放款困难）与债券投资（投资总成本市场价格8.0%-9%），债券投资是目前信托资金发放的主要方式；二是信托资金筹资成本本来就高导致其投资我司债券的总成本高，不采用补差方式就需将其投资票面利率上涨至要求总成本，全部以票面利率的方式支付成本不但要拉高本轮债券银行及非银机构的票面利率至8%以上从而增加总体成本，而且会拉高公司债券的二级市场估值，会致使我司及至整个*****后续债券发行票面利率上调；三是了周边***县也存在上述操作，但补差的费率一般在1%左右；四是本笔发债金额大，结构复杂，参与方多，突破的点多，涉及的票面利率外的成本占比大，且是公司目前为止发债成本最高的一笔，又超过****府原定成本，是未来审计重点