数据显示,5月24日10年期国债活跃券收益率在3.06%左右徘徊,相比上一交易日下跌0.5BP。这是10年期国债收益率继上周四跌破3.10%的关口后继续下探。
债券市场的牛熊,一般不用指数来表示,而是看国债或者国开债收益率。比较常用的是十年期国债、国开债收益率指标。这个指标类似于股票市场的上证指数,上证指数涨,股市走牛;反之,则是走熊。
但在债市,债券收益率与债券价格成反比。债券收益率越高,债券价格越低,债市走熊。同样,债券收益率下行,意味着债券价格上涨,债市走牛。
如果拉长时间看,10年期国债收益率自3月15日以来持续下行,由当时的3.3%下降至目前的3.06%左右,两个多月的时间下行了24BP,走出了一个小牛市。
那么,债市为何走牛?后续走势如何?投资而言,债基现在可以入手么?
资金面超预期宽松
数据显示,今年初10年期国债收益率在3.15%左右,此后趋势性上行,至2月18日上行至3.3%左右,债市走熊。2月18日-3月15日,10年期国债收益率在3.25%-3.3%之间徘徊,债市呈现震荡走势。
3月15日以来,10年期国债收益率趋势性下行。5月20日,10年期国开活跃券收益率下行2.3BP报3.%,跌破3.50%重要关口;10年期国债活跃券收益率下行2.75BP报3.%,年内首次跌破3.10%关口。
“大宗商品价格暴跌弱化通胀预期,同时税期之际流动性优于预期,市场情绪受到提振。在突破重要关口后,部分空头止损盘亦支撑了市场的进一步走牛,短期内市场料仍将延续偏暖行情,不过下行幅度或收窄。”沪上某大型基金公司债券交易员表示。
一般而言,债券收益率和市场利率紧密相关,受到宏观经济走势、CPI、货币*策、市场资金利率等多种因素影响。记者了解到,近期宏观经济持续恢复、PPI走高,这些都对债市构成利空,债市走牛的关键原因在于市场利率超预期宽松。
“年初以来,经济基本面维持较强的修复动能,工业生产和出口均维持高景气度,通胀压力逐步凸显,但是债券市场对众多利空因素反应钝化,反而在资金面维持平稳的背景下逐步走强。”前述沪上大型基金公司债券交易员表示。
中信证券的一份研报称,回顾这一轮利率下行,核心驱动因素还是资金面平稳和资产荒下的机构配置力量入场。
具体而言,年*策以稳增长为主要目标,年以来*策目标重心从前期的稳增长进一步向去杠杆、防风险切换。这也就造成了年上半年整体的信用环境是紧信用,资产荒也渐露端倪;而为了防范在化解债务问题过程中产生的风险,货币*策维持平稳的环境,因而形成了货币偏松、紧信用的组合,对应了资金面偏松、资产荒的格局。
今年4月以来,市场预期地方债发行将使资金面偏紧,但地方债发行并未超出市场预期,由此导致资金面偏松。数据显示,4月初至今DR均值为1.9%,DR均值为2.08%,低于7天逆回购*策利率12BP,显示市场利率较为宽松。
“近期债市最大的支撑因素为资金面,*府债供给延后、财*支出较高、新增资金流入货基等因素综合作用,导致4-5月缴税期资金面平稳。”海通证券首席固收分析师姜佩珊表示。
中信证券的研报称,之所以在缺少央行投放的情况下资金面仍然维持平稳,可能的原因在于:今年以来债券市场和股票市场均有较大规模的外资流入,加之出口高增背景下银行结售汇差额走高,虽然央行外汇占款没有明显扩张,但外资流入可能成为资金面宽松的来源之一。此外,可能出现了银行发行同业存单、银行再购买货币基金等、货币基金等购买同业存单的“类空转”链条,派生出超额流动性。
后市如何看?
在债市走牛后,债券型基金单位净值出现增长。根据数据统计显示,只开放式债券型基金中,3月15日-5月21日只基金净值增长,占比高达85%。
那么,债券型基金还能再买么?这就涉及到后续债市走势的判断,关系到宏观经济走势、通胀、货币*策、市场资金利率等方面的判断。总体看,宏观经济走势仍将恢复,但边际恢复放缓。
近期,受国际大宗商品价格新一轮急升、上年同期基数走低推动,4月PPI大幅走高,通胀对货币*策的潜在影响引发广泛