26年前我们已经改掉的错误，26年之后，还要再犯吗？
01
“财*赤字货币化”横空出世
最近央行和财*部又吵起来了。
这次还发明了一个新的专业名词，叫“财*赤字货币化”
事情是这样的，近日中国财*科学研究院院长刘尚希提出“财*赤字货币化”。核心内容是：
中国人民银行在一级市场，以零利率直接购买国债。具体而言，抗疫特别国债的预算规模可以考虑达到5万亿元，分次发行，由央行零利率直接买入。
这个提议一出，市场各方反应立刻炸了，多位重量级人物强烈反对，其中包括央行原副行长吴晓灵、中国人民大学副校长刘元春、北京大学国家发展研究院院长姚洋等。
双方各执一词，互不相让。其中争论的焦点有几个：
财*赤字货币化，会否影响央行独立性、会否引发通胀；现行国债发行机制、货币*策是否有效；财*赤字货币化如何突破法律制约。
从刘尚希4月27日提出“财*赤字货币化”至今，双方专家已经争论了20多天了，但是一直没有结果。
虽然不是专家，但是对于这个问题也有自己的想法，我个人认为，“财*赤字货币化”提议，对国民经济的长远发展来说，实在是弊大于利！
02
央行买国债，货币发行将发生重大改变
讲这个问题之前，讲一下现代金融体系中的货币发行机制：
货币这个东西，不是你想发就能发，不管你有多少台印钞机。
货币的发行，要有一个法定的锚定物，就是所谓的“货币锚”。
货币是中央银行的负债，有负债就必然与资产，有了多少资产，你才能有多少负债，简单点说，中央银行的资产就是货币发行的“货币锚”。
在金本位时代，各国的货币锚，都是*金，央行会制定一个兑换比率，你持有多少货币，就可以按照这个比率，到中央银行兑换等量的*金。
年至年，美元能成为全球货币的原因就在于，双挂钩制度，即各国货币与美元挂钩，美元与*金挂钩，简单来说就是各国货币可以兑换成美元，拿着美元可以到美联储换取等量的*金，其实就是间接的金本位制度。（为什么是美元，因为年之后，美国拥有全球三分之二的*金）
但是，随着生产力的进步，全球贸易的发展，用*金来做“货币锚”已经明显满足不了人类的需求（年左右崩溃），于是全球的央行（主要是美联储），又找到了一个更好的可以无限使用的“货币锚”，就是国家信用。
以美国为例：
美国投放基础货币主要通过美联储（美国中央银行），投放主要有三个渠道：
购入美国*府债券、再贴现贷款（RPTAC）和持有的*金及特别提款权。
其中购入美国*府债券，是美联储最主要的基础货币投放方式。
整个流程是这样的：
国会议员先讨论，然后表决确定*府债务上限（目前这个数字大概是在20万亿美元以上），然后美国财*部就可以发债，继而美联储向财*部购买国债，美联储每购买1美元国债，就可以向市场投放1美元基础货币。
美联储大概持有4.5万亿美元美债，这就是美联储发行美元的依据。
美债代表的就是美国的国家信用，以美债为发行基础的美元就锚定了美国的国家信用。
看完了美国的货币发行机制，聪明的朋友就会明白了，如果“财*赤字货币化”真的付诸实践的话，我们就会转向美国那种货币发行机制，人民币将锚定我们国家的信用。
如果只按照货币银行学的理论来说，这种货币发行机制是可行的，但是历史实践证明过一次，这条路走起来不太顺畅
03
同样的道路，我们走过一次
我们来回顾一下，人民币70年的发行史：
-“物资本位”时代（其实人民币年就发行了，此后6年中，有些特殊情况不太适合写出来，所以从开始写）
“物资本位”的意思是，实实在在的工业产品、农业产品和一般消费品是发行货币的锚定物，表现出来就是根据工农业总产值来发行货币。
从年到年的25年时间里，除了年、年和年这三年之外，整体上人民币都算是以物资为抵押发行的纸币，这个时期人民币的“货币锚”，就是生产出的物资。
这个阶段几乎没有通货膨胀，因为物资很少，要不了那么多货币。
-无“货币猫”状态：
年，中国迈开了改革开放的步伐。
计划经济体制开始逐渐松动，中国经济内部的活力开始逐渐增强，货币在经济体中发挥的作用也越来越大，整个社会的人民币需求量也越来越大。
那怎么办呢？
这个时候的货币是央行想怎么印就怎么印，钞票对国家来说，反正不就是纸嘛，中央*府一声令下，央行的票子哗啦啦就印出来了——如果你非要说有“货币锚”，那么就是再贷款和再贴现。
久而久之，有一个现在几乎人人都懂，但当时很少人明白的问题出现了——通货膨胀。
很多人认为，年以来是人民币通货膨胀最严重的时期——那只能说明你年纪尚轻，没有经历过人民币真正严重的通货膨胀。
年底，广义的人民币供应量为亿元，年增加到亿元，增长率高达24%，此后的连续三年人民币的供应基本都保持着20%以上的货币供应增长速度。
然后引发了年的通货膨胀！
从年到年，几乎每年的广义人民币钞票供应量增速都在20%以上，尤其是年和年，人民币钞票供应量甚至达到了39%和31%这样的惊人增幅。
然后引发了年的通货膨胀，持续两年。
之后一直到年，中国实行了严厉的宏观调控措施，控制基建规模，控制投资规模，货币没有太超发。
然而，2年紧缩期还没过去，中国就再度进入到熟悉的货币超发，继续以20%、甚至30%的速度增发，以致于年创下激增37%这样增长率。
毫不意外的是，中国在年-年再度经历一场严重的通货膨胀，官方统计的CPI就达到24.1%，物价翻倍随处可见。
如果“财*赤字货币化”实行的话，我们其实就会走回到人民币发行无抵押的状态，货币将会是想发就发，CPI两位数时代有可能卷土重来。
“财*赤字货币化”不仅在实践中证明走不通，也有触犯法律的风险，当年为了给*府的印钞冲动栓上了一道缰绳，年我们颁布了《中国人民银行法》
其中明文规定：
“中国人民银行不得对*府财*透支，不得直接认购、包销国债和其他*府债券。”
如果“财*赤字货币化”的口子一开，有可能对过去几十年来，我们通过各项改革对国有企业、地方*府建立起的约束机制，立即化为乌有，对市场经济体制的冲击贻害无穷。
财*赤字货币化，如果真的付诸实行，事实上意味着我们从年以来，好不容易才装上的货币发行阀门，又被自己废掉了。
04
后话：
这个提议，其实简单来说就一句话，面对经济下行的风险，我们要特事特办，要改革一下货币发行机制，多发行点货币，刺激经济。
我个人为，从逻辑上来说是没错的，但是实践告诉我们，任何*策的效果都是有一个限度的，印钱也是如此，尤其是这一次的刘尚希提出的数额，有5万亿之多！
但是一个非常简单的事实就是，如果仅靠发行货币就能解决所有经济问题的话，世界各国也不用发展农业、制造业、工商业，企业也不用生产物资了，财*部和央行两家就能把国民经济扛起来了。
历史也证明了，一旦开了这个先例，就会与第二次、第三次、第四次（不是可能是一定），历史同样证明了，这招用的多了，对国民经济的长远发展，不会是利好。
所以，一句话，对于财*赤字数字化，我持悲观态度。
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