欧债危机爆发以来，由于私人资本流入急速下降、银行间融资市场萎缩，这些重债国的国际收支差额越来越大，资不抵债，而且通过民间渠道弥补国际收支失衡已不太可能。因此只能向欧盟和MF求助，或者由其央行通过TARGET2向欧央行借款，弥补收支缺口，还债。
举例说明,一家希腊出版社为了扩大业务，从德国海德堡印刷机制造公司购买了一台印刷机，价值2万欧元。收到货后，这家希腊出版社签发了一张支票给海德堡印刷机制造公司，用于支付进口货款。这家德国公司委托其开户行海德堡银行向希腊商业银行（希腊出版社的开户行）收款。希腊商业银行在雅典希腊央行有准备金账户，从这个账户上会被减记2万欧元。希腊央行和德国央行在欧洲央行都有结算账户。
它最终会通过欧央行从希腊央行的账户上借记2万欧元，同时德国央行账户上贷记2万欧元。通过这种结算，德国央行会把这笔钱计入海德堡银行在央行的账户。这样，双方公司完成结算。但是，欧债危机期间，许多重债国银行流动性是十分不足的，有的甚至失去了流动性，可以说是倒闭状态。
这时，如果希腊商业银行准备金不足，而且不能从市场融资，就只能通过希腊央行，经TARGET2系统，向欧央行请求“再融资”。所得资金将进入希腊央行在TARGET2中开设的专门用于本国银行支付清算的母账户(PHA)。整个过程中，欧洲央行进行总协调，并不承担风险。欧央行会抵押希腊央行的担保品，请德国央行提供等额资金。这样德国央行在TARGET2下就拥有了对欧央行的2万欧元的债权，同时实现了对希腊央行的间接融资。
欧债爆发后，为弥补私人资本流失所带来的资金缺口，各国央行，特别是德国央行，通过欧洲央行的TARGET2系统为重债国央行提供了大额贷款。到年年底前，仅德国央行就通过TARGET2系统向欧洲央行提供了亿欧元的贷款，而“欧猪五国”央行通过TARGETZ2,从欧央行拆借了约亿欧元，缓解了重债国的融资难题。
随着欧央行两次三年期的LTRO操作，市场增加了约1万亿欧元的流动性。这些重债国，也是经常项目收支逆差国银行的流动性普遍好转，对TARGET2下央行融资需求有所下降。然而，欧债危机的影响还在蔓延，银行间市场功能还没有完全复原，获得LTRO融资的银行，倾向于购买本国国债或把钱直接存到歌央行，而不是将资金拆借给准备金仍然紧张的其他商业银行。
因此，TARGET2下的债券增长放缓，但总量还是在增加。到年2月底，德央行在TARGET2项下的债权已涨至亿欧元。据统计，年后，爱尔兰央行TARGET2项下融资大大超过了其经常项目逆差。到年年末，葡萄牙希腊通过这一渠道，经常项目逆差分别弥补了一半以上，一半左右。到年1月到10月，意大利同比增长24%，经常项目逆差达亿欧元，西班牙也达到亿欧元，但通过其央行在TARGET2项下债务上升，都得到了较好的弥补。
可以看出，在一定时期内，TARGET2下央行间融资有利于危机暂时的应对，防止局面扩散。由于欧央行不能直接对重债国*府融资，在这一背景下，急需大量融资的重债国*府和银行，通过TARGET2获得融资，有利于维护其国家的金融稳定，为其巩固财*和结构调整争取时间，防止欧债危机进一步恶化以致欧元区解体的风险。
其次，由于欧元区各成员国之间贸易投资联系紧密，欧元区央行间资金融通有利于推动成员国实体经济的稳定与发展。比如，德国通过TARGET2向希腊、西班牙、意大利等国融资，也有助于维持德国企业对这些国家的出口。再者，在欧元区内，经常项目逆差国通过TARGET2系统央行间的融资获得的资金，会流回顺差国，从而推动顺差国的物价和实际汇率，因而减少经常项目顺差。这有助于欧元区国际收支的调整。
最后，TARGET2系统的运作降低了其流动性缺乏的紧急性，但同时加速了货币流通，影响欧洲央行利率的传导作用。TARGET2体系还是存在一定的问题和风险的。首先，随着系统内债权国比如德国的债权不断上升，其在TARGET2系统中权益增加，而与之相应，重债国或边缘国央行在该系统中的权益减少，负债增加。
在市场存在巨大信任危机的背景下，各国在TARGET2系统中必会出现巨大失衡。这种失衡还在加大，这就会给债权国带来巨大的资产损失风险。德国央行行长魏德曼就曾公开表示，要求那些TARGET2下拥有巨额债务的国家央行提供额外担保。其次，财*金融状况良好的国家由于资产转换成了TARGET2系统中对重债国或边缘国的高风险债权，这会大大降低这些经济良好国家的银行体系抗风险能力，从而降低整个欧元体系的稳定性。
再次，由于重债国通过TARGET2系统获得的融资重新流入这些经济良好的债权国，会加大这些国家通胀压力和资产价格上升的风险。证券市场计划是指中央银行为了达到某些目的，通过证券市场、货币市场等公开市场所采取的有计划的调节货币供应量、利率走势的操作行为。在欧债危机的背景下，债券市场失灵，重债国流动性短缺。
为了进一步解决欧洲（尤其是欧元区重债国）的债务问题，缓解债务危机边缘国的债务压力，修复债券在货币*策传导中的功能，欧洲央行从二级市场购买欧元区成员国*府和公共部门发行的可交易债券，从一级市场和二级市场购买欧元区私人公司发行的可交易债券，并通过微调操作对冲购买债券投放的流动性。
年5月，欧洲央行开始实施证券市场计划,并在其框架内购买重债问题国的债券，也就是通过对公共及私人债券市场进行干预，确保出现经济失衡的国家拥有足够的流动性。其目的就是为了改善市场环境，恢复货币*策传导机制，从而能够实施以稳定价格为导向的货币*策。
但是，该计划一经提出，就遭到了巨大的反对声。首先，德国的央行行长和财*部长表示了强烈的反对。在德国看来，欧洲央行购买重债国国债的行为会造成潜在的成员国债务共同化，隐藏着严重的稳定性危机；同时，会影响到欧洲央行的独立性。欧元区内任何分担“偿付风险”的行为都应当由*府来做出决定，而非欧洲央行。
其次，欧盟条约的第条条款明确禁止了欧洲央行为成员国*府提供货币融资的行为：禁止欧洲央行或成员国央行向欧盟其他机构、各成员国*府或其他团体、公共事业投资或提供任何信贷安排、弥补财*赤字或将公共债务货币化的行为：禁止欧洲央行和成员国央行从上述机构购买债券。
而当时的欧央行行长特里谢表示，购债计划并不代表欧洲央行货币*策独立性的减弱，购债计划是有时效性的。后来的央行行长德拉吉也表示，欧洲央行将尽一切所能防止欧元区瓦解，包括对抗不合理的*府债券收益率。现在的SMP既不是永久的，也不是无限的。
尽管反对声持续不断，年5月14日当周，该计划还是正式启动。年月，欧洲央行开始了第轮大规模购债。同年8月到年3月，央行一直网量性的进行购债。年4月1日当周至年8月5日当周，欧洲央行停止了绩券的购买，进入第一轮离场观望状态。
年8月12日当周至年1月，欧洲央行在SMP计划框架内，又进行了第二轮大规模购债。年2月至3月，央行间歇性地进行了一些购债，规模比较小。年3月16日当周到现在，欧洲央行一直暂停SMP计划。从SMP计划实施到年9月SMP计划终止，欧洲央行总共购买了约亿欧元的希腊、西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰等国的国债。
为了缓冲此次购买的影响和应对可能出现的通胀风险，欧洲央行会采取7天期存款招标等方式来回收流动性。SMP计划效果并不如预期那样效果显著。边缘国与核心国之间的主权收益率分化不但没有缓解，反而趋势呈现出了一种继续恶化的态势。边缘国的债务负担越来越高，在二级市场进行融资几近瘫痪。
同时，为了对冲此次购买计划带来的通张风险，欧洲央行利用反向公开市场操作控制市场上的货币供应量，比如前面提到的7天期存款招标的方式，从银行业回笼资金。结果，欧洲央行大量的流动性被积压，欧洲信贷市场的正常运转受到影响，也影响了银行业向实体经济进行输血，从而不利于经济的恢复。