年债券市场回顾
年债券市场总体收益表现偏弱，不及年，略好于年。除高收益品种外，各债券品种全年收益表现略好于银行3年定期存款利率（2.6%—3.25%，中值3%）①。对比来看，地方债国债综合债国开债3.0%商业银行债中票短融高等级中票信用债货基可投债，即泛利率债券品种收益表现好于信用和货币市场债券品种，主要系年末债市流动性冲击造成全年债市走平（见图1）。
数据来源：Wind，选取财富指数计算收益
图1各类债券品种收益情况
总体来看，年债券市场在稳增长强预期和疫情扰动弱现实格局下整体走出震荡行情，走势一波三折，波动幅度较小，但波动增加，10年期国债年初和年末均在2.8%水平，上下调整幅度在30个基点左右，波段嵌套波段，波动区间收窄，交易难度较大。前三个季度，宽信用进程低于预期，“资产荒”的交易特征明显，总体持债体验尚好。以10年期国债为参考，年1月央行超预期降息带动10年期国债下探到2.67%的水平，此后受到社融数据超预期、美联储开始加息、上海疫情等影响，债券市场反复波动。8月央行再度超预期降息，带动10年期国债降至2.6%的年内最低水平，走出一波30个基点幅度的标准牛市行情。进入四季度，在资金面不断抬升的影响下，10年期国债波动向上，此后受到地产*策和疫情*策明显转向影响，进入快速下跌模式，并形成连锁反应，资金利率加速回归、利率加速向上、信用利差不断走阔，10年期国债最高上行至2.99%后回落至2.8%的年初水平（见图2）。
数据来源：Wind
图2年债券市场走势
分析来看，全年债券市场交易逻辑围绕弱现实与强预期，*策影响力增强的特征较为明显。核心变量是宏观调控*策影响，包括货币*策、房地产*策和疫情*策等，经济基本面对债券市场的影响作用不断降低。从更长的视角来看，年以来*策影响债市的程度在不断加强，显示了当前债券投资更加