可转债强赎的风险,以东方财富为例 [复制链接]

可转债的强制赎回，又称为“有条件赎回”，简称“强赎”，指的是可转债的发行人在特定条件下，有权按照债券面值加当期应计利息强制赎回全部或部分未转股的可转债。可转债强赎的本质，是公司在股票价格较高时，迫使投资者把手中的可转债换成股票，相当于该公司增发了一次股票。

触发可转债强赎的条件可以在可转债的募集说明书里找到，有以下两个：

1，公司股票在任何连续30个交易日内至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的%（含%），这是最常见的，本文举例的东财转3，就是这样约定；也有把可转债强赎条件约定为股票在连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的%；还有个别公司约定股票在连续30个交易日中至少有10个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的%（例如华菱转2）。

2，本次发行的可转债的未转股余额低于人民币万元。本文举例的东财转3也有这样的约定。

下面以东方财富的可转债“东财转3”为例，看看可转债强赎是如何操作的，以及可转债强赎如何给投资者带来巨大的风险。

上市公司东方财富于年4月2日公告发行东财转3，发行规模高达亿元，比东方财富第1次和第2次发行的可转债的总额还要高。东方财富在募集说明书提示性公告中约定了上述两个强制赎回的条件。东财转3在年4月23日上市当日就大涨30%，所有得到配售的投资者都赚了一笔。

东方财富约定的转股价格为23.35元/股。东方财富的正股价年4月以后一路上涨，年12月13日盘中达到了39.35元的历史最高股价。上市公司一般会趁着股价在高位时进行可转债的强制赎回，把发行可转债变成一次股票增发。果然，东方财富于年1月25日发出了关于东财转3赎回实施的第1次公告，提示投资者：东财转3的停止交易和转股日为年3月1日，截止年2月28日收市后仍未转股的东财转3，将以.18元/张的价格全部强制赎回。这意味着什么呢？年2月11日股市收盘时东财转3的市价为.元。假设一直到2月28日收盘时市价仍然在元左右，那么在2月28日仍然未转股的投资者将每张债券损失35元。

上市公司在可转债强赎前都会按证监会的规定多次发公告，证券交易软件也会弹窗提示强赎风险，大部分投资者都会在转股日以前把手中的债券转成正股，上述因为未及时转股而造成的债券市价与面值之间差价的损失一般不会发生。投资者要防范的是强赎的预期导致可转债市场价格大跌的风险。不幸的是，东财转3把这种风险表现得淋漓尽致。

东财转3于年12月13日盘中触及历史最高价.50元，由于当时的正股价格已达到39.35元，远远高于23.35元的约定转股价格，很多投资者已经预期到东方财富很快就会强赎，开始逐步卖出东财转3。到了年1月25日第1次强赎公告发布的时候，东财转3已经跌到.80元，正股价格则跌到31.72元，大量持有者被套。

由于这只可转债的溢价率一直都不高，长期低于5%(溢价率的计算方法，可参考我的另一篇百家号文章什么是可转债，可转债的主要风险），大部分前期被套的持有者都觉得再次大跌的可能性小，就拖着不去转股，想再观望一段时间看看能否反弹，没想到还有一次暴跌等着他们。东财转3的发行金额为亿，直到年2月14日还有超过亿没有转股。市场担心，一旦这么大金额的债券集中转成正股然后在二级市场抛出，会对东方财富正股的市价造成很大压力。同时，东方财富本身也遇上了“基金赎回潮”的利空传闻。在抛压预朝和利空传闻的双重打压下，东方财富的正股和可转债在年2月14日都遭到了集中抛售，股债双杀，一日内暴跌13%以上。

我们通过东方财富可转债暴跌的活生生的例子，能更深入的理解可转债强制赎回的含义，以及如何应对可转债强制赎回的风险。