继国际原油3月9日“史诗级”暴跌后，16日国际油价再次大跌，而相关类QDII基金也包揽了年内跌幅榜前三，华宝油气今年以来的跌幅超50%，成立以来的跌幅也超过了80%；此外，投资海外地产股票的QDII也有着相似的命运。一、债券QD资料来源：Wind；截至年3月23日注：仅保留人民币种及A类份额目前债券类QDII有27只（仅保留人民币种及A类份额，下同）。从基金规模来看，整体规模偏小，处于0-1亿规模的QDII占比有一半，20亿以上规模的QDII仅3只：博时亚洲票息人民币、华夏海外收益A人民币和鹏华全球高收益债人民币。1、博时亚洲票息当前债券类QDII中，博时亚洲票息人民币以26.58亿规模居首位，年2月成立至今，累计回报为53.89%，近3年回报为正，近两周下跌8.39%；从历年回报来看，历年均为正回报且较为稳定，其中，年、年和年表现较好，居同类基金前列。成立7年多，基金的前五大持仓个券集中度在同类中偏低，年四季报显示，前五大持仓个券集中度为10.92%。博时亚洲票息投资于亚洲市场的各类债券，以买入持有策略为主，配合信用策略、期限结构策略、互换策略等卫星策略。从历史操作来看，采用高收益、短久期的操作策略，多数时间超配中国，并适时捕捉市场重要转折点所带来的一些交易性机会，例如，年下半年，根据对基本面和估值的判断，累积并保持了了一定的现金仓位；年超配地产；年增加了非中国的配置，久期方面低配并采取了动态调整策略；下半年提高了非中资债券的配置。2、华夏海外收益当前债券类QDII中，成立时间最早的是华夏海外收益，成立于年12月，当前规模26.46亿。基金主要投资于全球证券市场的固定收益类金融工具，采取国家/地区配置策略、债券类属配置策略、信用债投资策略、可转债投资策略、久期管理策略、汇率避险策略、衍生品投资策略等投资策略。年12月成立至今共取得34.11%的总回报，近3年回报为-3.88%，近一个月及近两周跌幅较大；从历年回报来看，除年有小幅下跌，其他年份均为正回报，年、年和年表现较好。成立7年多，基金的前五大持仓个券集中度不断降低，年四季报显示，前五大持仓个券集中度为9.47%，此前，年和年的前五大个券集中度分别为16.62%和15.7%。从历史操作来看，基金采用灵活化配置，会根据市场变化调整了组合久期和债券的持仓结构；比如，年2月在市场大跌过程中积极加仓，2季度市场向好后又加大了高收益长久期债券的配置；年在到期收益率下行过程中减持了高等级债券，同时逢低吸纳了高收益债券，扩大非中资高收益债券的持有比例，降低中资房地产债券和中国城投美元债比例；年市场风险较多，全年保持了较低的仓位。二、黄金QD资料来源：Wind；截至年3月23日注：仅保留人民币种及A类份额目前，黄金QDII只有诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属这4只产品，在各细分类别的QDII基金中属于数量比较少的，当前规模均在1~5亿范围，其中，诺安全球黄金4.77亿的规模最大。从投资方式看，4只黄金QDII均采取FOF模式，主要投资于有实物黄金支持的ETF。其中，汇添富黄金及贵金属要求的仓位最高：投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的交易所交易基金（ETF）的比例不低于基金资产的90%；诺安全球黄金、嘉实黄金则均要求80%以上的基金资产投向跟踪黄金价格的标的；而易方达黄金主题的黄金仓位要求最低：黄金基金仓位下限为48%。从年四季报来看，诺安全球黄金、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属均以超过90%的仓位投资黄金ETF，前几大重仓基金多为美国、英国和瑞士的几只全球最大黄金ETF，在持仓上有一定的重合度。而易方达黄金主题的黄金ETF的仓位为88.74%，报告披露，在四季度黄金下跌后逐渐提升黄金与金矿股基金的仓位水平，在年末黄金的上涨中取得较好的回报。长期来看，诺安全球黄金、嘉实黄金对黄金的投资相对更纯粹，多数时间，黄金ETF仓位都在90%以上。从业绩来看，4只黄金QDII均成立于国际金价的历史高位——年。除了诺安全球黄金自成立以来取得1.08%的正回报以外，另3只成立以来的总回报均为负，累计收益在-18%~-30%区间。总的来看，诺安全球黄金的投资纯粹度以及回报更高。此外，从近两周全球风险频发的情况来看，黄金QDII的跌幅相比其他的QDII要小一些，4只中有3只的跌幅在两位数以内，进一步凸显了黄金的避险特点。三、REITs资料来源：Wind；截至年3月23日注：仅保留人民币种及A类份额目前有6只REITsQDII，总体规模较小，仅有上投摩根富时REITs和广发美国房地产超过1亿，其他均不足1亿。从成立时间来看，诺安全球收益不动产、鹏华美国房地产成立时间已超八年；南方道琼斯美国精选、上投摩根富时REIT成立时间则较短。从投资类型来看，有3只指数类QDII，分别跟踪了全球及美国的不动产的3只相关指数；剩下3只则是主动管理型REITs基金，但主动管理型产品对基金经理的要求较高，特别是要对海外REITs的市场表现、房地产市场景气度以及其他方面的情况有比较深刻的了解，相比指数类基金来说，难度比较大，且投资REITs资产纯粹度也不如指数型产品。所以，接下来主要看几只指数类REITsQDII的情况。指数型产品的业绩差异主要来源于指数的走势差异，先来看看对应的指数表现。资料来源：Wind，国金证券研究所从3只房地产指数近5年的表现来看，其中，聚焦于美国REITs市场的道琼斯美国精选REIT指数和MSCI美国REIT净总收益指数的走势相似，而定位于全球的富时发达市场REITs指数则与前两者有一定的差异，特别是年以来，涨幅明显高于另2个指数。相比跟踪单一REITs市场的指数，全球范围的REITs指数可以从不同地区REITs的轮动表现中获益，因此跟踪富时发达市场REITs指数的上投摩根富时REITs相比另外两只QD就更值得长期
