白癜风哪个医院看好 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/xcxbdf/来源：经济观察报11月19日，由经济观察报主办的“寻找逆风者——第五届（）资本市场IRM高峰论坛”在北京千禧大酒店圆满落下帷幕。来自行业协会、高等院校的专家学者及优秀企业的代表们共同出席了此次盛典。在“对话世界”圆桌论坛环节，经济观察报金融市场新闻中心主任袁金秋携手瑞银中国全球金融市场部主管、瑞银QFII业务负责人、瑞银期货有限责任公司董事长房东明，景林资产董事总经理田峰，北京格雷资产总经理张可兴围绕资本市场国际化相关话题进行了深入探讨，话题包括：如何在全球经济萎靡的今天成为逆风者？国际三大指数接纳A股具有怎样的意义？放宽外资准入标准是“他山之石”还是“狼来了”？美股的十年牛市给A股带来怎样的启示等。以下为圆桌论坛对话实录：袁金秋：本场论坛主题是：资本市场国际化，我们将和在座的几位嘉宾从这个方面展开探讨。年是特殊的一年，中国资本市场国际化进程和力度达到了前所未有的高度，那么在今年国际局势纷繁复杂、经济增速放缓的情况下，资本市场国际化成为了A股市场上一个特别振奋人心的因子。到今年8月底，MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数公司先后提高了A股因素纳入比重。那么首先想请三位嘉宾从专业投资者角度讲一讲，这三大指数纳入A股有怎样的意义？房东明：从资本市场的角度讲，三个指数的纳入是三个主要趋势的实现。第一是国际化，第二是机构化，第三是创新。在国际化进程当中，从业者都做了推动与努力。在年、年沪港通、深港通、债券通相继落地的背景下，年通过整个业界的努力，最终明晟公司把A股纳入了MSCI指数，后面陆续有其他指数，不单是股票还有债权。国际化进程给整个中国市场和海外投资者带来了巨大的机会。分享几个数据，从持股比率和交易比率上看，特别是年和年在指数纳入A股的过程当中，有了3倍左右的增长。从大数字来看，海外持仓比例A股上由年2%左右市场流动值，到今年第二、第三季度的基本上达到7%左右，与境内机构投资者、公募、私募或者保险体量都非常接近了。从本项交易量来讲，从年2%左右提升至6%左右，中国资本市场的确是有海外资金流入，同时流入的还有不同的投资理念和投资价值，这促使中国资本市场与海外发达市场互联互通。同时，对海外投资者来说这也是一个巨大机会，不管是增加资产规模，还是提供全球战略回报，这都是重大的利好。田峰：我补充几组数据。第一组数据，虽然这两年海外投资者占A股投资比例有所提高，但如果放到全球范围来看，还有继续提升的空间。年，在全球GDP占比中美国约为24%，中国约为16%，但是MSCI全球指数中，A股目前比重大概是4%，美股的占比是54%，说明海外投资者超配了美股，而低配的A股是有进一步上升空间的。第二组数据，今年3季度全球的主要经济体的短、中、长期国债收益率中，目前只有美国和中国短、中、长国债收益率能够全部为正，其他的经济体都是负收益率，这也是海外投资者目前愿意投资A股的原因。目前，美股美债配置比例已经非常高了，所以从配置的角度，他们要在A股增加投资，未来可能还有更多这方面的资金进来。那么，这种情况会导致什么呢？第一，投资者结构的改变，A股市场的机构化进程会明显加快。未来，A股市场可能与海外市场更加接近。劣质的公司流动性差，机构投资者不会投；优质的公司机构投资者会集中、长期持有。另外，大家会发现，以机构投资者为主导的市场出现的时候，机构之间的博弈是很理性的，那么对研究的深度、长度的覆盖就非常关键。第二，投资理念的改变。从我们多年的海外投资者经验来看，很多大机构投资者他们投资时间很长、很理性，愿意长期投一些好公司，不太会去投很烂的公司或者伪成长的公司，所以我认为基本面驱动的价值投资的时代已经到来。张可兴：大家好，我主要做股票多投私募基金。我认为，目前优秀企业的牛市已经来了。真正开始是在年、年，年有波折，年上半年也算。为什么呢？第一，今年三大指数资金介入实际上都是被动型的，这个资金到现在为止应该有8千亿净流入，到明年主动型管理资金进来，资金增量远超想象。第二，海外的发达资本市场，如韩国、日本，他们介入指数以后，股市表现在未来几年是非常可观。第三，此牛市非彼牛市，凭借做港股、A股、美股13年经验，我们认为A股国际化程度会越来越高。它的表现之一就是很多股票在牛市里面不一定上涨，只有少部分股票上涨。所以，未来三大指数的资金介入，他们买的也是优秀资产，而不会碰垃圾股。关于三大指数纳入A股的意义，我认为它进一步推动A股估值体系的国际化。目前市场上有些现象大家不能理解：怎么做酱油的比做房地产龙头市值还高？60倍的市盈率。实际上，从国际的投资视角来看，每年20%收入和利润增长能够维持5到10年甚至20年，那是按照现金流折算的方法来算市值的，所以就应该享受很高的溢价，这个溢价来自于确定性的溢价。海外资金不同于国内A股，机构换手率很低，以中长期投资为主。当A股白酒龙头35倍，大家觉得贵了，但其实在美股白酒龙头收益率在25倍到30倍的范围之内。不同地方在于，美股龙头只是每年有个位数的增长，但A股可能有每年20甚至更高的增长，所以大家会觉得贵。意思是说国际投资的机构视角和对估值的体系考量，跟我们过去完全有很大变化的，因为是站在世界角度去看哪一个资产有更高确定性和收益率，所以我觉得海外资金的加入，会促使A股估值体系有一个比较大的变化，这个变化实际上已经发生了。像我们这样做价值投资为主的机构，有利亦有弊。大家都是机构投资者博弈，真正价值投资者机会会变得稀少。机构投资者比较理性，测算的都比较精准，我们会发现，很多股票跌10个点，15个点已经是极限了，这时候跌20至30个点介入能够有机会，美股和港股很多牛股基本上是沿着45%度斜率持续涨，回调几个点，这个特别司空见惯。所以，在这样的机会里面对我们很多价值投资者确实是一个考验。特别便宜的股票可遇不可求，这就需要我们在相对价值里寻找一个更加确定的收益，同时，我们对这个收益率的预期，回报率的预期可能也会下降，因为你的买入实际上所对应的预期回报率就是企业未来业绩的成长，估值的波动会变得非常小。谢谢！袁金秋：无论是刚才三位嘉宾提到的持股比例的变化，还是GDP占比的空间，以及A股市场重新定义和投资理念的变化，都可以让我们看到国际三大股指纳入A股对于中国资本市场来讲的化学反应，而且有非常值得想象的空间，这个我们是非常期待的。从目前资本市场来看，3千点附近徘徊的A股市场，在进一步对外开放中也进行着自我变革，并且向国际成熟市场不断学习和迈进。其实，对于我们资本市场从业者来说，美国的10年牛市非常值得研究和探讨，它对于我们A股市场究竟有什么样的启示呢？张可兴：首先来说，我们看到的启示只是“盲人摸象”，看到了一小部分，不代表全部。那我就一个我们认为很重要的看法来解释一下，美股从年到现在确实涨了10年，三大指数基本上涨了4倍到6倍，但是这其中有一点，特别是我们比较
